富瑞发表中国互联网行业报告表示，从阿里-W(09988.HK)公布业绩後对行业启示，(1)尽管供应链波动，AI需求依然强劲；(2)预计阿里即时零售业务在截至今年12月底止季度亏损按季将明显缩小；(3)千问目标成为最先进的AI应用，能解决多场景问题；(4)阿里将与即时零售业务释放更大协同效应。在总结季度业绩及阿里业绩後，该行重申2026年板块展望看法，预料市场将关注美团-W(03690.HK)、腾讯(00700.HK)、拼多多(PDD.US)、京东-SW(09618.HK)、百度-SW(09888.HK)等公司的2026年策略走向。

该行指，阿里云季度实现快速增长；在中国「BAT」(百度、阿里及腾讯)与美国超大规模云供应商的异同方面，阿里云在9月底止季度收入按年增长34%，相比之下，微软(MSFT.US)Azure按年增长40%，Google Cloud按年增长33.5%。预计12月季度仍将保持较高增长。几项指标显示：(1)资本开支占收入比。与第二季度相比，第三季度中国「BAT」与美国超大规模云服务商之间的差距进一步扩大。腾讯第三季度资本开支按季下滑，全年资本开支指引下调。阿里的资本开支亦出现按季下降。(2)资本开支占非GAAP盈利比重。中国「BAT」与美国超大型云供应商水平相近，均超过盈利的50%。(3)资本开支占营运现金流(OCF)比率方面，因腾讯资本开支按季下降，中国「BAT」低於美国同行。

富瑞料2026年将是「智能代理(Agent)之年。随着近期千问应用程式发布，上线一周下载量超过一千万次。该行的渠道调查显示：(1)该模型与智能代理体验高度相关；(2)浏览器是AI代理的重要场景与分发通道；(3)阿里巴巴凭藉其多元生态(如网购、即时零售、支付、地图、旅游与娱乐)具备明显优势。另一方面，大模型竞争仍十分激烈，在文字、图像、影片等多模态方面仍有优化空间，而推理成本正逐步下降。

就即时零售业务方面，亏损在截至今年9月止季度达到高峰後正逐步改善。阿里於财报会上表示，预计截至今年12月底止季度相对9月季度，即时零售单位经济亏损将显着下降，得益於更佳的订单结构、用户质量、变现及履约效率。尽管对2026年全年未给出更多指引，该行预期2026年第二季度将是重要观察期。即时零售与传统电商间的协同效应日益显着。阿里指出，即时零售与传统电商在DAU、GMV及广告营收方面出现协同效应，流量增长与跨场景销售相辅相成。这与该行先前的双11专家访谈观察一致。

京东的外卖服务同样与零售主业形成协同。拼多多(PDD.US)於财报会上则指出，线上购物领域竞争日益激烈，并出现新的商业模式。

投资选股与子板块偏好仍集中於AI主题，同时看好娱乐板块的防御属性与旅游板块的长期增长主题。该行在超过40家公司的财报分析後，重申2026年投资展望。建议投资者关注以下各子板块代表性公司组合：阿里、腾讯、携程-S(09961.HK)、百度)、网易-S(09999.HK)、快手-W(01024.HK)、腾讯音乐-SW(01698.HK)、京东、美团、哔哩哔哩-W(09626.HK)、拼多多、同程(00780.HK)、华住(HTHT.US)、亚朵(ATAT.US)、BOSS直聘(BZ.US)等。(wl/da)~

阿思达克财经新闻
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法兴精选
正股及类别	产品编号	行使价(收回价)	价格	实际杠杆
腾讯 (购)	22048	818.5 (-)	0.073	10.1 倍
腾讯 (购)	13021	800.5 (-)	0.043	12.7 倍
腾讯 (购)	14958	622.72 (-)	0.114	5.7 倍
腾讯 (购)	28534	560.5 (-)	0.157	5.7 倍
腾讯 (沽)	21410	570.27 (-)	0.162	10.2 倍
腾讯 (沽)	20800	530.38 (-)	0.067	12.5 倍
腾讯 (牛)	67891	582 (585)	0.073	16.8 倍
腾讯 (牛)	68025	567 (570)	0.107	11.4 倍
腾讯 (熊)	54881	658 (655)	0.070	17.5 倍
腾讯 (熊)	68098	638 (635)	0.043	28.4 倍
快手 (购)	19329	98.93 (-)	0.042	6.1 倍
快手 (购)	22186	75.93 (-)	0.120	3.1 倍
快手 (沽)	19797	68.33 (-)	0.137	4.4 倍
快手 (沽)	18456	49.83 (-)	0.099	2.5 倍
快手 (牛)	68514	61.3 (63.8)	0.076	8.9 倍
快手 (牛)	55800	58 (60.5)	0.110	6.2 倍
快手 (熊)	59104	80.5 (78)	0.107	6.3 倍
快手 (熊)	65156	76.3 (73.8)	0.076	8.9 倍
美团 (购)	20351	137 (-)	0.037	8.6 倍
美团 (购)	19702	131.98 (-)	0.052	5.7 倍
美团 (购)	19912	130.43 (-)	0.065	5.1 倍
美团 (购)	20106	108.98 (-)	0.060	7.5 倍
美团 (沽)	19492	99.94 (-)	0.157	5.1 倍
美团 (沽)	20930	90.01 (-)	0.067	7.0 倍
美团 (沽)	21395	82.83 (-)	0.107	4.0 倍
美团 (牛)	68506	93 (95.5)	0.110	9.3 倍
美团 (牛)	59677	92 (94.5)	0.117	8.8 倍
美团 (熊)	54899	114.5 (112)	0.101	10.1 倍
美团 (熊)	61717	110.5 (108)	0.066	15.5 倍
京东 (购)	21888	154.98 (-)	0.069	5.0 倍
京东 (购)	22799	118.98 (-)	0.146	4.4 倍
京东 (沽)	20798	122.5 (-)	0.197	2.8 倍
京东 (牛)	68009	106.5 (109)	0.022	10.6 倍
京东 (牛)	67976	103.5 (106)	0.028	8.3 倍
京东 (熊)	65011	145.5 (143)	0.056	4.2 倍
京东 (熊)	54903	132.5 (130)	0.157	7.4 倍
百度 (购)	21044	150 (-)	0.043	6.4 倍
百度 (购)	21914	138.1 (-)	0.054	6.4 倍
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百度 (沽)	20797	95.83 (-)	0.089	5.5 倍
百度 (牛)	54866	103 (105)	0.026	8.8 倍
百度 (牛)	54274	98.5 (101)	0.034	6.7 倍
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携程 (购)	17801	589.38 (-)	0.141	3.9 倍
携程 (牛)	54216	512 (518)	0.059	18.1 倍
携程 (牛)	69247	482 (488)	0.120	8.9 倍
携程 (熊)	54309	651 (645)	0.201	5.3 倍
携程 (熊)	58216	616 (610)	0.140	7.6 倍
阿里 (购)	28846	200.2 (-)	0.038	7.6 倍
阿里 (购)	13009	182.09 (-)	0.064	7.0 倍
阿里 (购)	22451	173.43 (-)	0.101	5.8 倍
阿里 (购)	15287	170.1 (-)	0.090	6.5 倍
阿里 (沽)	21288	149.78 (-)	0.126	5.0 倍
阿里 (沽)	20801	134.9 (-)	0.078	5.2 倍
阿里 (牛)	57447	144.5 (146)	0.017	17.8 倍
阿里 (牛)	56543	139.9 (141.4)	0.027	11.2 倍
阿里 (熊)	64209	171.5 (170)	0.033	9.2 倍
阿里 (熊)	54644	166.5 (165)	0.025	12.1 倍
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网易 (购)	17661	265.2 (-)	0.040	9.8 倍
网易 (牛)	68719	193 (195.5)	0.046	9.3 倍
网易 (牛)	65144	185 (188)	0.062	6.9 倍
微软 (购)	10744	600 (-)	0.096	11.9 倍
微软 (沽)	10715	435 (-)	0.229	7.7 倍